千万不要融资融券(融资融券扩张期资金成本管理研究)
融资融券业务是指经中国证监会中国证券业协会批准，具备上海证券交易所或深圳证券交易所二合一业务资格的证券公司。经过2014年的爆炸性增长，特别是2015年股市的剧烈波动，整个市场融资融券余额从2.2万亿元下降到1.17万亿元，给投资者和券商带来了巨大的损失。中国“十三五”规划强调，要改革深，投融资体制，创新融资方式和资本手段，拓宽融资渠道；同时，要强化风险管理意识。
从两项融资业务试点到2015年7月底，沪和深融资融券业务累计规模约为99: 1，表明两项融资业务的发展始终以融资业务为主。因此，本文重点研究对融资业务的资本成本管理。对于对，的券商来说，如何控制借款频率和每次借款金额对对金融业务的利润有着至关重要的影响。因此，通过融资需求收益模型预测证券公司的借贷资金量，对有效地降低了证券公司整合业务的资本成本。
目前，学术界对对金融业务的研究主要集中在对宏观，如杨德勇和吴琼(2011)对对和上海证券市场融资融券影响的实证分析；顾海峰和孙赞赞(2012)研究了融资融券对对； 中国股市的影响，马哲光(2013)研究了对融资融券对中国股市波动的影响，邓晶菁(2015)提出了对关于改善中国股票融资融券业务的政策建议。在运营，对对经纪业务的具体操作和成本管理等方面的研究很少。此外，该公司的成本管理理论和时间序列统计模型体系已经非常完备，但很少有对将它们与应用案例相结合。
本文对对股市剧烈波动下，证券公司在两大金融服务的财务管理中遇到的问题和困难进行了分析和研究，建立了基于客户融资需求的自我回报模型，并提出了具体的解决方案并进行了验证，从而达到节约成本的目的，进而为对股市的稳定起到一定的促进作用。
一、案例描述和模型建立
(一)案件描述
乙经纪公司成立于2001年6月8日，属于中型经纪公司。公司共有25名股东，注册的资本约为40亿元人民币。截至2015年5月，b股经纪的净资本约为65亿元。2015年，在证券公司分类监管年度评级中，乙类证券公司被评为甲类和甲类.截至2015年5月底，B经纪公司融资业务规模为90亿元，约为净资本的1.5倍，其中15亿来自公司自有资金，其余75亿来自外部贷款。对外借款渠道包括与证券金融公司的再融资业务、发行短期金融债券、发行收益证书、向银行和基金公司转让收益权利，以及两家融资公司的担保资产证券化。
b、目前，两项融资业务的资金使用方式是：券商先借入资金，然后根据借入的金额增加对在两项融资业务系统中的可用融资头寸。当两个融资业务系统中的银行可贷资本头寸全部被借出或已经被借出时，在本公司融资融券业务决策委员会批准的业务规模内，乙经纪公司将继续通过上述渠道筹集资金，并在收到资金后相应增加系统中的银行可贷资本头寸。这种资金管理会产生以下两个问题。
问题1:如果资金没有及时到位，导致系统中可用资金头寸为0，客户将面临先来先服务的融资风险。这可能会让客户错过在错，的投资机会，认为券商没有资金可融，甚至带来客户流失的风险。此外，如果市场上融资需求很大，经纪公司的所有可用资金都会被融化掉，但新借入的资金没有入账，这将使经纪公司的错过快增加融资规模的机会，并相应降低经纪公司的收益。
问题2:据调查，目前证券业融资融券的管理模式是粗放式管理模式。也就是说，一定数量的可用于融资的资金始终保留在公司的融资专用资金账户中。当资金金额低于借款门槛时，将立即对外借款。虽然这种方法避免了第一个问题的负面影响，但是当借入的资金没有被融资时，或者在借入资金之后，由于市场波动，资金将会回流，融资余额将会下降，而无资金支持的资金的资本成本将由证券公司自己承担。根据B券商的借款情况，融资融券业务目前利率为8.35%，融资成本约为6.5%，利差收入约为融资规模的1.8%。因此，如果证券公司的特别融资账户中可用于融资的资金的借款门槛设置得过高，由无准备金资金引起的资本成本将侵蚀融资融券业务的利润。
(二)建立模型
通过以上分析可以发现，如果我们能够根据两项融资业务当日余额的增加情况，有效地预测两项融资业务在下一个交易日的需求，那么我们就可以在每日收盘后，根据预测值向银行和其他金融机构借款，这样就可以避免过多的借入资金无法融出的情况，在一定程度上降低两项融资业务的资本成本。
1.模型假设。在建立模型之前，首先要分析决定融资需求的主要因素。
因素1:决定日融资需求的直接因素是投资者当天的总融资需求。总融资需求等于投资者人数乘以每个投资者的平均融资需求。因素2:影响融资需求的间接因素是证券市场的波动。每个投资者根据股市的涨跌来决定是否融资，进而决定融资需求的总量。具体分析了对的以下因素：
截至2015年5月，对，第一因子中约有16，000家券商融资融券客户，约有9，000家真实有效的融资融券客户。由于某些原因，尽管开设了融资融券账户，但其他客户没有进行融资融券交易。因此，下一个交易日的新客户数量决定了下一个交易日融资需求的总体增长。
黑曼巴 