(伊斯兰债券的发展及对我国的借鉴)

(一)伊斯兰债券的定义

根据aaofi(伊斯兰金融机构会计和审计组织)的定义，“伊斯兰bond是一种对合伙经营的资产具有同等价值的所有权凭证。发行伊斯兰债券是为了调动资金的使用，通过股权参与的方式创造新的项目，发展现有的项目，或为某种商业活动提供资金。”因此，与普通债券不同，伊斯兰债券持有人在对，享有收益资产的所有权而不是债权，无论是在实现基本资产的过程中还是在债券到期日。

(二)伊斯兰债券与传统债券的区别

起初，伊斯兰债券是作为具有固定收益函数的传统债券的替代或补充而出现的，但随着伊斯兰债券市场的发展，它与传统债券的区别越来越大。传统债券持有人的回报仅来自于对，的贷款债权，而在伊斯兰债券规则机制下，伊斯兰债券的投资者从对的实际交易、特定资产或企业的所有权中获得回报

伊斯兰债券与对的传统债券相比

2013年，马来西亚仍是伊斯兰债券发行的全球最大一级市场，尽管其市场份额从2012年的74%降至68.8%。2013年，伊斯兰， 马来西亚债券发行量同比下降15.2%，主要原因是公司发行量下降36.6%。沙特阿拉伯和阿联酋是去年的第二和第三大市场，发行量分别达到147亿美元和71亿美元，同比分别增长40.5%和16.8%。

在二级市场，2013年，全球流通的伊斯兰债券总额在年底达到2694亿美元，比2012年在年底的2293亿美元增长了17.5%。土耳其，沙特阿拉伯和印度尼西亚的市场增长最快。伊斯兰债券在马来西亚二级市场的份额占全球的58.7%，2013年增长了10%，达到1583亿美元。

(4)伊斯兰债券的市场交易和标准化

目前，伊斯兰债券主要在场外交易。然而，近年来，随着伊斯兰金融的发展，伊斯兰债券的投资者群体不断丰富，伊斯兰债券的规范化交易也逐渐展开。纳斯达克迪拜证券交易所于2013年5月推出伊斯兰债券和债券交易平台，以提高伊斯兰债券交易的透明度和效率，提升其流动性。此外，“迪拜Financial Market”于2014年4月正式推出《伊斯兰债券发行、持有和交易准则》，整合了迪拜于2007年推出的《股票发行、持有和交易准则》的内容。

就伊斯兰，债券标准化而言，马来西亚，作为全球最大的债券交易市场，于2013年1月在伊斯兰，发行了首只零售债券。也就是说，ETBS(交易所交易债券和伊斯兰债券)，这是由它的财政部子公司丹纳红外线首次推出。伊斯兰零售债券的规模为3亿林吉特(约9000万美元人民币)，期限为10年。公众可以通过互联网认购或去银行申请ETBS有多种结构，包括固定利率、浮动利率和混合利率等。其交易类似于股票交易，并按照与马来西亚股票交易相同的交易支付和结算系统(T 3)进行。

此外，为了进一步提高伊斯兰债券的交易透明度和流动性，有必要建立更广泛的通用标准。2012年9月，彭博宣布推出以马来西亚货币林吉特为估值单位的伊斯兰企业债券指数。针对马来西亚，对，的伊斯兰债券市场，它为投资者衡量对债券的各项指标提供了一个基准。2013年10月，标普-道琼斯指数推出了标普中东债券和伊斯兰指数债券。该债券由许多以美元计价的公司债券组成，用于评估债券的表现，而伊斯兰债券则是固定的。

二、在中国发行伊斯兰债券的意义

目前，伊斯兰债券尚未在中国发行，伊斯兰金融业务仅在宁夏， 回族自治区试点，规模和类型有限。从我国目前的融资需求，特别是基础设施建设的融资需求和伊斯兰，金融发展的要求来看，研究发行伊斯兰债券具有积极的意义。但与此同时，在中国的客观环境下，对-伊斯兰债券的发行也存在一定的局限性，需要以对的方式进行规划并逐步实施。

(一)符合中国实体经济的融资需求

三中全会十八大明确提出要“积极稳妥推进新型城镇化，促进经济社会持续健康快速发展，加快现代化建设步伐。”在中国现代化和城市化的步伐中，基础设施建设首当其冲。为了加快城市化进程，迫切需要筹集大量资金用于地方基础设施和公共服务建设。伊斯兰债券通常以房地产或基础设施为基础或抵押，特别是在基础设施项目领域，这可以为中国地方基础设施建设提供新的融资渠道和工具。

(二)符合我国中小企业的融资需求

中国、欧，美等国家的债券发行主要由发行人的信用和资产担保，而大多数中小企业难以进入债券发行门槛，中小企业融资困难没有得到有效解决。与传统债券不同，伊斯兰债券主要关注项目资产的可靠性和盈利能力，而不是发行人自身的信用状况。同时，伊斯兰债券以项目收益权的所有权抵押，对的生产和经营分担责任，从而吸引投资者参与其中。这种类似于资产证券化的债券发行模式，符合我国中小企业的融资特点和需求，有助于缓解中小企业的融资困难。

(3)为中国债券投资者提供新的投资渠道

目前，2013年中国债券在年底的托管总量约为30万亿，但以机构投资者进行大宗交易的场外市场——银行间债券市场为主体，其发行量和交易量占债券市场的90%以上。由此可见，我国债券分布与对，不均衡，有必要进一步丰富债券种类，研究各种债券发行和运作模式，为投资者特别是中小投资者提供更加丰富和合适的投资渠道。伊斯兰债券注重对基础资产的投资，其波动性和风险普遍小于对。在伊斯兰主义下，投资模式的安全性和利润的稳定增长可以为中国投资者，尤其是中小投资者提供新的投资选择。特别是，如果伊斯兰实现了债券的标准化交易，将更加方便中小投资者的参与，也有助于伊斯兰债券市场的监管。