金融机构划分客户风险等级考虑因素(我国上市金融机构国际化战略价值驱动因素研究)

本研究不仅可以为中国金融机构国际化发展模式提供选择标准，也有助于学术界和实务界更好地理解中国上市金融机构国际化与企业价值的关系，为中国金融机构提升自身价值提供可行性依据。

二、文献综述和研究假设

为了研究跨境M&A、国际化战略与我国上市金融机构企业价值的关系，借鉴国外相关研究结论，结合我国金融机构的特点，从M&A特征、行业特征和东道国特征三个方面分析了对价值的驱动因素。

(1)并购的特点。并购规模。关于金融机构跨境M&A规模与企业价值之间的关系，存在不同的结论。一方认为，通过大规模的跨国并购，金融机构可以有效地利用资源，实现企业价值的提升(Lamacchia，1997)。相反，另一方认为大规模的M&A很容易导致资源整合的困难，最终会降低M&A的效率(姚等，2002)。

并购持股比例。在这个问题上，研究结果存在一些差异。Chari等人(2004)发现，在跨国并购过程中，获得控制权可以使双方获利。然而，一些研究发现，随着跨境M&A持股比例的增加，收购方当地业务活动的灵活性降低(Gedajlovic等人，1998)。

目标企业是否为上市企业。关于目标企业上市与并购价值的关系，世界各国学者尚未达成一致的结论。一些研究表明，在上市公司并购过程中，企业需要支付更高的对价格，这导致了对并购的负面影响(Choi，2004)。然而，也有学者认为，在上市公司并购过程中，虽然支付了较高的溢价，但上市公司信息的透明度有效地解决了对，因信息缺失而导致的逆向选择问题，有助于提升企业价值。

目标企业的公司治理水平。相关研究表明，跨国并购过程中存在公司治理溢出效应，尤其是正向溢出效应(马尔特诺娃等，2008)。因此，如果被收购公司具有较高的治理水平，就有可能提升并购所创造的价值

尝试购买(托举隐藏)。试验性收购为收购方提供了灵活性，相关研究表明，试验性收购不仅可以提高收购方的成功率，而且伴随着较低的溢价水平和较高的收购回报(Betton等人，2000)。

基于以上讨论，我们提出以下两个假设：

假设1a: M&A规模、M&A持股比例、目标公司是否是上市公司、公司治理水平、以及M&A审判等与M&A相关的因素，对对企业的价值可能产生影响；

假设1b:当M&A的目标是上市公司时，它可以有效地解决对，由于信息缺乏而导致的许多问题，从而有助于提升中国金融机构的价值；尝试收购行为可以为收购者提供更好的灵活性，因此也可以帮助中国金融机构在跨国并购中获得更高的价值。

(2)行业因素。相关研究表明，行业类型和公司结构直接影响扩张决策、扩张行为的选择以及扩张行为所创造的价值(Shimizu等人，2004)。虽然本研究侧重于金融机构，但各类金融机构的运营特征并不完全相同，因此跨境M&A的动机和效果也大不相同。在这项研究中，金融机构分为银行金融机构和其他类型的金融机构，其主要收入来源是获得存款和贷款利差。此外，相关研究还发现，进入的不相关产业也会影响并购所创造的价值。这主要是因为多元化公司可以获得更高的收益

假设2a:属于不同子行业的金融机构的行业特征和收购非目标企业可能对对企业价值产生影响；

假设2b:在金融机构的跨境M&A，M&A的非企业，即多元化战略，可以借助不同的业务部门平衡收益和亏损，提升企业价值。

(3)东道国的特点。文化差异和地理距离。尽管早期的研究表明，企业可以通过跨国并购将业务扩展到不同的文化区域来增加其价值(Doukas等人，1988)。然而，最近的研究表明，跨国M&A可能导致收购者在企业文化整合过程中的价值损失(Barkema等人，1996)。

目标企业财务制度的差异。研究发现，在跨境M&A过程中，金融体系的差异会使对目标企业的估值更加复杂，难以有效确定其内在价值，最终会影响M&A效应(Bae等人，2006)。

收购方和目标公司之间的国内生产总值增长差异。一个国家的经济增长对其市场规模和未来增长潜力有直接影响。经济快速增长的国有企业并购将有助于利用其经济增长优势，确保并购效应的实现(Gomes-Ca-sseres，1990)。

国家风险。Brouthers(2002)发现，如果目标企业的法律制度不完善，尽管企业可以利用市场缺陷获得短期利益，但它也必须面对对各种不确定性所带来的额外成本

基于以上讨论，我们提出以下假设：

假设3a:东道国的特征，如文化和地区差异、会计制度差异、国家风险以及收购方和东道国之间的国内生产总值增长率差异，可能会影响企业价值；

假设3b:在所有宏观因素中，国内生产总值增长率和国家风险的差异直接影响到跨国并购的结果和金融机构的国际化战略。(节选)