实证检验是什么意思(商品期货优化投资组合的实证检验)

长期以来，期货一直被投资者视为高风险的投资工具，不适合长期投资，尤其是商品期货。由于实物交割的压力，他们被投资者排除在投资组合之外。摘要：本文分析了商品期货的特点和优化商品期货投资组合的原因，并对对商品期货的优化投资组合进行了实证检验。最后得出结论：有效利用商品期货可以获得较好的投资组合收益/risk比率。

关键词：商品期货优化组合

证券投资是中在现代金融中的一个重要思想。通过将资金以不同的比例投资于一组资产，投资者可以获得比投资单一资产更好的收益/risk比率。中投资组合中的资产数量可以或多或少，有多种资产，如股票、债券、外汇、黄金和房地产。原则上，只要投资者持有两种以上的资产，他们就可以被视为持有一个投资组合。具有不同风险/收益特性的投资组合可以通过在同一组资产之间按不同比例分配资金来获得。通过数学方法进行优化，可以找到投资组合的最佳比率。具体来说，在一定的风险下，可以找到期望收益最大的投资组合，也可以找到期望收益最小的投资组合。

金融市场有一条基本规律，即“高收益伴随高风险”，这是证券投资无法改变的，但可以根据投资者的风险偏好或风险承受能力为其设计最佳的投资方案，对对投资者投资和理财具有指导意义。

商品期货的特征

期货交易以现货交易为基础，是一般合约交易的发展。为了方便合约，期货这种特殊商品的流通，保证中期货交易的顺利健康发展，所有的交易都是在中有组织的期货市场进行的。期货投资的两个主要特点是高风险和33，360高收益的方向性。所谓方向性是指无论期货价格上涨还是下跌，只要你做对，方向你就能赚钱，只要你做错，方向你就会赔钱。因此，与对，相比，它在现货(或股票)交易中有更大的灵活性和更多的投资机会。只要价格波动，就会有投资机会。

合约期货可以分为两种类型：金融期货和商品期货。金融期货没有实际的基础资产(如股指期货等)。)，而对的商品期货就像是具有实物形态的商品，如农副产品、金属产品、能源产品等。

长期以来，期货一直被投资者视为高风险的投资工具，不适合长期投资，尤其是商品期货。由于实物交割的压力，他们被投资者排除在投资组合之外。但是现在情况正在改变。最明显的特点是国外有大量的商品期货专业基金，一些传统基金逐渐将商品期货作为主要的投资品种。以高盛为例，在它的三大业务(投资银行、资产管理和证券服务、贸易和资本投资)中，贸易和资本投资一直占据主要份额，接近68%；收益2005年、2006年和2007年分别为16818亿美元、25562亿美元和31226亿美元。越来越多的研究表明，在投资组合的中中加入商品期货可以改善投资组合的表现。

优化商品期货投资组合的原因

商品期货可以优化投资组合。主要有两个原因：

首先，大宗商品价格与股票和债券等金融工具的价格相关性较低，这可以有效分散投资组合的风险。根据投资组合理论，投资组合风险分散效应的大小与投资组合中资产收益的关联度有很大关系，当资产为收益且完全正相关时，投资组合风险分散效应的大小与资产的关联度有很大关系

第二，商品具有抵御通货膨胀的功能，并能在高通货膨胀时期保持资产价值。此外，中商品期货的灵活性和低交易成本，以及对收益在非常时期(如战争)的高交易成本，也使得商品期货越来越受到基金经理的青睐。

商品期货最优投资组合的验证

早在1980年，Bodie和Rosansky研究了1950年至1976年对23种商品期货的表现。他们发现，如果投资者将40%的资金投入到商品期货中，将60%的资金投入到股票中，这种投资组合的收益将与收益，一样，后者用100%的资金购买股票，但风险将降低30%。

Jensen等人在2000年进行了一项研究，在将商品期货加入到由股票、债券、国库券和房地产组成的投资组合中后，测量了对原有投资组合的改善程度，发现商品期货投资组合的收益指数高于原有投资组合。

Ibboston Financial Consulting Company的特许金融分析师(CFA)Thomas在2006年指出，“历史表明，商品期货在中投资组合中发挥着保险功能，是有效的风险分散者。”同时，托马斯利用1970年至2004年的数据计算了两种资产组合的最优边界，其中一种包含商品期货，而另一种不包含。根据投资组合理论，最优投资组合边界也称为效率边界，效率边界上每个点的对应该是在相同风险下用这组资产构造投资组合所能得到的最佳收益(见图1)。从图1可以看出，单个资产位于有效边界之下或之上，这表明组合的效果优于单个资产；有商品期货的投资组合位于没有商品期货的投资组合之上，这表明在同样的风险下，增加商品期货确实可以改善投资组合的收益效应。

综上所述，有效利用商品期货可以获得更好的投资组合收益/risk比率。投资者应放松投资思维，利用现代金融理论成果提高投资水平。中国商品期货市场容量不断扩大，期货公司运作更加规范，期货市场逐步走向成熟。在证券市场疲软动荡的情况下，将期货品种纳入投资组合是一个理想的选择。

参考：

1.引用该论文刘海龙， 吴冲锋，不完全市场下的最优消费与投资策略研究[J]。系统工程，2001(1)

2.曹凤岐，刘力，姚长辉证券投资[M]。北京大学出版社，2008

3.林春艳， 冯恩民多相关资产组合优化模型[J]。定量经济与技术经济研究，2006(7)