股指期货定价模型(浅谈股指期货的定价与投机)

【摘要】准确的期货定价是稳定期货市场的基础。有了这个基础，我们就可以避免市场上的过度投机，为投资者提供一个公平健康的投资环境，然后让更广泛的群体了解和接受这个工具，使中国的期货市场蒸蒸日上。

[关键词]股指期货定价投机

股指期货在我国已经提出了三年，但具体实施却一直被推迟。其中，不仅中国市场的发展程度和接受程度达不到要求，还有监管和定价等技术问题。中国目前的证券市场可以说没有对冲工具。一旦股指大规模下跌，各种机构和散户投资者只能等待损失，而没有任何措施来确保资金安全。因此，我国迫切需要开发这种期货产品，以建立一个完善、安全的证券市场，使投资行为更加规范、合理。中国论文联盟的Www.LWLM.com编辑。

“指数股票期货(简称股指期货)是以指数某股票为标的的合约期货。”它与普通股票期货的最大区别在于，它经营的对不是一只股票，而是一个股票集团。股票期货价格和单只股票的现货价格是相互关联的；指数股票是通过比较报告期和基准期成份股的股价获得的，因此股指期货的价格与这些单一成份股的整体表现有关。因此，从对两个期货市场的风险性质来看，当股指期货买入多只股票时，对是整个系统的风险，而股票期货是对单只股票的整体风险，包括与个股相关的系统风险和非系统风险。从两种期货的应用场合来看，股指期货的对对被动的指数投资有较好的效果，而股指期货的对希望跑赢大市的主动投资对对投资有较好的效果。

所谓期货的准确定价，是指合约期货的实际价格与产品的实际价格相关联，从而消除了利用期货市场和股票现货交易进行投机以获得无风险的——收益的可能性。在股指期货市场上，有两种可能的情况可以获得无风险的：收益：用定价过高的期货工具进行投机和由定价过高的期货引起的投机。

首先，期货价格太高

我们假设投资者在股指期货市场做以下操作。

1.以R的利率干预P0基金.

2.根据股指期货的构成，买入相同的股票进行组合投资，投资P0元，并在此期间获得红利

产量d。

3.同时，股指期货的卖方在未来将在合约，卖出相同数量的股票，而在合约的价格将为铂。

4.过期交易，在此期间股票操作和合约费率之和为f。

当合约到期时，投资者获得的收益为利润=Pt-P0-R * P0-D * P0-f * P0。股指期货定价的目的是消除市场投机，因此我们假设其收益值为0，然后得到：点=P0*(1 R-D f)的定价公式

当市盈率等于理论定价时，投资者的这种行为将毫无意义；当市盈率高于这个价格时，投机者就会出现在市场上。投机缺口是上述公式中的利润，可能不大，但当投机者借入大量资金进行市场操作时，可能会导致许多投资者跟风，形成虚假的高股市和市场泡沫，从而影响资本市场的稳定。

第二，期货定价过低

同样，我们假设投资者做以下操作来对冲他们的股票。

1.出售与股指期货结构相同的股票，总价值为P0，在此期间损失一个红利D。

2.同时，买入这种价值相同的合约股指期货，价格为铂。

3.在合约到期之前，该基金将在银行获得无风险利率。

4.当合约到期时，他将再次购买铂的股份，在此期间手续费的总和为f

除去投资者的分红损失和手续费，加上闲置资金的无风险收益后，利润将=P0-PT R * P0-D * P0-F * P0。同样，为了消除市场投机，假设利润为零，的定价公式是：

Pt=P0*(1 R-D-f)

当市场价格合理时，它不会得到收益；但是，如果铂的价格低于理论价格，它会给投机者投机的机会。他们会在那个时候签署一份期货购买者协议，同时卖出他们持有的股票，从而获得无风险的收益的机会，获得有利润价值的收益。

综上所述，股指期货的定价区间应该在[P0*(1 R-D-f)、P0 *(1R-D-F]范围内波动。当价格超过这个范围时，期货买家或卖家将有投机机会，这也为我们的期货定价提供了依据和标准。

在一些发达的股指期货市场上，无风险套利的机会很少，而且由于市场投机很难获得巨额利润。首先，金融业的监管越来越严格。随着技术的提高和政策，定价的提高，可以减少甚至消除这种投资机会的出现，从而维护市场的稳定和安全。其次，它需要非常精确的专业知识、敏锐的判断力和合格的资源。很少有人同时具备这些要素，并随时关注市场动态。第三，很难有人根据指数，股票构造一个完全相同的股票群，在短时间内进行大量现货交易，成本很高。最后，市场本身的自我调节机制有效地抑制了投机机会时期，使其成为大多数人只能期待的转瞬即逝和不可预测的疾病。

当股指期货的实际定价高于理论定价且存在投机机会时，许多人会关注这一机会，迅速买入股票并在合约卖出期货，以获得长期无风险的收益。这一定价越偏离上限，投资者越多，投入的资本就越大。如果卖出需求超过买入需求33，354，也就是说，供过于求将导致期货价格下跌。资本投资越多，价格就越快回落到合理的正常价格，从而平息这场投机风暴。相反，如果期货的实际价格低于理论价格，投机者就会反其道而行之，对市场价格的回升将起到积极的作用。有些人获利是很自然的，但正是他们的行为阻止了更多的投机者从总结中获利。因此，投机不完全是一种损人利己的行为。俗话说：“有花的话，一定要折直；没有花的话，一定要折好。”

参考：

[1]李茂盛金融工程。科学出版社，2004，5。

[2]匿名。如何给股指期货定价？南方财富网，2009-9-2。

[3]匿名。股票期货和指数期货。南方财富网，2009年5月19日。