对在横向比较不同指数和不同市场的市盈率时，必须注意其可比性。目前，有必要澄清错的误解，树立正确的观念：第一，影响特定市场市盈率的因素很多。市盈率与总股本和流通股本有关。如果上市公司的股票充分流通，市盈率就会降低。未来20年，国民经济将继续以高于7%的平均速度增长。
走出市盈率的误区近年来，国内理论界和监管部门将市盈率水平作为衡量股票市场发展的重要指标。的确，市盈率是判断一个国家股票市场发展的一个简单直观的指标，但目前中国证券市场对市盈率的比较存在概念上的混乱。对在横向比较不同指数和不同市场的市盈率时，必须注意其可比性。如果我们将美国或香港的指数市盈率与中国股市的指数综合市盈率进行比较，我们将会犯一个概念性的错错误。目前，有必要澄清错的误解，树立正确的观念：第一，影响特定市场市盈率的因素很多。市盈率不是一个孤立的指标，但它受到许多因素的制约：首先，经济系统中其他金融产品的收益效应直接影响着市盈率的水平。在其他因素不变的情况下，市盈率与其他金融投资产品的收益倒数成正相关。例如，中国一年期储蓄存款的实际收益利率是1.584%，倒数是63倍。目前，沪深证综合指数的市盈率约为40倍。过去，美国一年期存款利率长期在4%以上，倒数为25倍。道琼斯工业平均指数指数市盈率约为20倍。日本一年期存款利率不到1%，其倒计时高达数百次，因此日经指数的市盈率高达50倍以上；其次，市盈率与股权规模有关。市盈率与总股本和流通股本有关。总股本和流通股本越小，市盈率越高，越低。第三，市盈率与其股本结构相关。如果上市公司的股票充分流通，市盈率就会降低。如果股票没有充分流通，流通股的市盈率将会更高；第四，市盈率与公司的增长有关；第五，中国股市的市盈率也要考虑发行价格因素。长期以来，中国一级市场股票平均市盈率为40-50倍，从成本角度看，这促使二级市场的市盈率保持在较高水平。因此，我们必须客观、科学地分析不同证券市场市盈率的影响因素，不能教条式地照搬。第二，在经济快速发展时期，保持较高的市盈率是发展中中国国家难以逾越的历史阶段。从各国经济发展的历史经验来看，资本市场在各国经济快速增长时期发挥着至关重要的作用，对有效地配置了社会资源，为经济发展提供了低成本的直接融资，这必然伴随着高市盈率现象，这是一个不可逾越的历史发展阶段。党的十六大提出了本世纪头20年全面建设小康社会的宏伟目标。未来20年，国民经济将继续以高于7%的平均速度增长。从增长势头来看，迫切需要通过提高证券市场的直接融资比例，为经济增长提供大量的低成本资金。在直接融资比重不断提高、证券市场快速发展、经济持续快速增长的时期，中国也将遵循“持续牛市——、高市盈率——、大幅快速扩张——、增加低成本直接融资3354的规模和比重、推进投融资体制改革和经济持续增长”的规律，这也是中国经济快速发展过程中不可逾越的历史阶段。第三，中国股市目前具有较高的投资价值。首先，从市盈率水平来看，2002年11月1日，指数上交所180个成分的市盈率为31.82倍，指数上证综指的市盈率为38.25倍；在
考虑到我国基准利率低、经济增长率高、上市公司平均股本小、存在三分之二非流通股等因素，合理的市盈率应该高于美国的同类指标。根据我国目前的存款利率和国债利率，合理的指数综合市盈率应该在50倍以上，因此目前中国股市已经处于合理的区间。其次，我国上市公司的整体质量优于国内企业，具有较高的投资价值。完善的资本市场结构、丰富的市场层次和品种、多元化的投资主体和对形象是成熟资本市场的突出特征。相比之下，我国单一资本市场结构的缺陷十分突出，已经成为制约资本市场进一步发展的瓶颈。首先，缺乏满足市场需求的多层次市场体系。在国外发达的资本市场中，除主板市场外，二板和三板市场也比较发达，有的甚至设立了四板市场。目前，中国只有主板市场。其次，中国资本市场的投资品种只有股票、基金、政府债券、公司债券和可转换债券五种，其中公司债券和可转换债券的规模很小，而金融期货和期权等衍生品仍处于空白状态，存在明显的结构性缺陷。美国资本市场有包括衍生产品在内的数千种投资品种。第三，投资者结构不完善。总体而言，沪深交所仍是一个典型的“深交所”，机构投资者在数量和资本规模上存在较大差距。第四，上市公司作为资本市场的基石，也存在结构性缺陷，尤其是国有企业比例高，而民营企业和外资企业比例低。要解决资本市场结构单一的矛盾，首先要着手建立多层次的市场体系，积极创造条件，及时推出二板市场，在不断完善中拓展三板市场。其次，在完善风险控制的条件下，应加大金融产品的创新力度。第三，进一步加大机构投资者的培养力度。在大力发展以开放式基金为主的各类投资基金的同时，要加快养老基金和保险基金的发展。引导外资以合格投资者的形式进入进入中国证券市场，设立中外合资或合作基金管理公司并逐步规范，使其成为中国资本市场的生力军。同时，要尽快完善上市公司结构，将资本市场转变为国有企业
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