近年来我国货币政策的变化(我国货币政策有效性的实证研究)

20世纪30年代的凯恩斯革命使“货币非中性”理论成为西方经济学的主流思想，政策用货币调节经济的手段应运而生。自1984年中央银行体系建立以来，货币政策逐渐成为我国宏观调控的重要手段。在过去的30年里，当央行面临经济波动或预计会有经济波动时，它引入了对货币。例如，1998年，为应对东亚，经济危机，对，央行实施了“稳定”货币政策；2007年，为应对美国，次贷危机的影响，对，央行实施了“适度宽松”货币政策；2011年，为了抑制通货膨胀和控制信贷过度增长，将“适度宽松”货币调整为“稳定”货币。

虽然政策货币是对，引进的，但政策货币是否有效，即它是否促进了经济的稳定发展，在多大程度上促进了经济的发展，是理论界和实务界共同关注的问题。特别是在2008年美国对次贷危机后，中国货币供应量和贷款余额达到了前所未有的高水平。这种过度宽松的货币不禁引起政策的怀疑。此外，一些研究报告指出，由于中国货币政策，的传导机制不完善，在1997-2000年的通货紧缩和2007-2008年的通货膨胀的控制过程中没有取得预期的效果，这意味着中国货币政策的有效性受到质疑。因此，有必要进一步检验中国货币政策的有效性，为政策货币的调整提供参考建议

二、货币政策有效性的文献综述

(一)货币政策有效性的理论研究

在古典经济学派中，对货币的古典观点属于“萨伊”定律，而“萨伊”定律则认为货币只是遮盖实体经济的面纱，货币与经济是分离的，货币的存在并不破坏买卖平等。因此，“对定律”否认了货币对实体经济的影响。凯恩斯学派完全否认“定律”。他们认为，由于“边际消费倾向递减”、“资本边际效率递减”和流动性偏好的存在，有效需求不足，导致失业。然而，央行可以通过实施扩张性货币政策，来影响利率水平，进而影响投资和有效需求，最终影响产出和就业。货币学派以对抵制“革命”的态度出现。他们提出了货币政策，的“短期非中性和长期中性理论”，因此货币学派坚持经济自由主义，反对对干预。理性预期学派认为，理性预期会使央行无法实现预期目标，扩张的货币政策只会带来通货膨胀而不会带来经济增长，货币政策在短期和长期都是无效的。

(二)政策货币有效性的实证研究

随着计量经济学的发展，各国经济学家对对货币的有效性做了大量的实证研究，政策费尔普斯(1967)和弗里德曼(1968)利用短期和长期菲利普斯曲线和预期来证明政策货币在短期内有效，在长期内无效。Bae和Ratti(2000)使用长期和低频数据来研究1884年至1996年阿根廷和1912年至1995年巴西的货币和产出之间的关系。结果表明，货币在长期是中性的，但它不是超中性的。在对，拉菲克和马里克(2008)检验了欧洲：德国，法国和意大利三个经济体的货币政策有效性。结果表明，货币、政策和对对产出影响不大。

国内学者对对货币政策的有效性也表现出很高的研究热情。刘霖和靳云汇(2005)通过协整和回归向量对对货币供应量、通货膨胀和经济增长之间的关系进行了实证研究。结果表明，从长期来看，扩张性货币政策能够促进经济增长。裴平，熊鹏和朱永利(2006)建立了一个模型来检验政策货币在中国开放经济中的有效性。结果表明，经济开放程度的提高降低了中国货币政策，的有效性，新时期的政策货币应适应对复杂多变的经济环境

从以上总结可以看出，无论是理论研究还是实证研究都显示了“货币政策有效性”与“货币中性”之间的争论。然而，在检验货币政策，时，许多学者忽略了货币政策在多大程度上促进了“货币政策效应”或“货币中性”。本文根据中国货币政策，的目标，即稳定币值和促进经济增长，检验了中国货币政策的有效性，并分析了中国货币政策和对对经济增长和货币稳定的贡献率。

三，中国货币政策冲击反应的实证分析

(a)变量的选择和处理

为了分析货币政策，的有效性，即货币、政策和对对实际经济增长和价格水平的影响，所选变量必须包括货币政策变量、实际经济部门变量和价格水平。影响中国货币政策变量包括货币供应量(m1)、利率(R)和总信贷额(贷款)。由于中国央行同时控制着基准利率和对，金融机构的存贷款利率，因此利率不能完全反映资金的真实价格。最后，本文选择的代表货币政策的变量是货币供应量(m1)和总信贷(贷款)。在本文中，代表实体部门变量和价格水平的变量是国内生产总值和消费价格指数数据《中国统计年鉴》和国家统计局网站。为了反映变量之间的真实关系，有必要消除价格因素。实际gdp、m1和贷款是通过用名义值除以价格p得到的。上述数据均为季度时间序列，样本长度为2000年第一季度至2011年第四季度。考虑到我国经济数据的强季节性因素，我们利用X11方法对对，的各时间序列进行了季节性调整，对对的各变量进行了对数变换。为了避免对对货币政策变量的内生性或外生性做出假设，本文采用的理论模型是向量自回归模型和脉冲响应函数。本文采用EVIEWS6.0软件进行数据处理。

(二)风险值模型和脉冲响应函数

首先，根据回归模型的参数估计对向量，拟合优度在90%以上，表明模型拟合效果很好。为了研究货币、政策和对对实体经济和价格水平的影响，通过给代表货币政策的两个变量一个标准差影响，得到了实体经济变量log(gdp)和价格指数变量log(cpi)的脉冲响应函数图。在图1、2、3和4中，横轴代表滞后周期数(单位：季度)，纵轴代表实际gdp和cpi的变化百分比。 实线代表脉冲响应函数，虚线代表脉冲响应正负两个标准偏差的偏差带。 (节选)