中国是混业经营还是分业经营(我国金融业混业经营路径探讨)

自1994年中国金融体制改革以来，中国金融业一直实行分业经营，并“实行金融监管制度”。然而，全球金融业的不断发展证明，金融混业经营可以为客户提供多样化的一站式服务，这是大势所趋。2001年中国加入世贸组织后，金融分业经营的限制逐步放开，刺激了对国内金融机构混业经营的探索。四大国有银行相继成立了自己的基金资产管理公司，以中信和光大为代表的非国有银行走在了中国金融混业经营的前列。2008年金融危机爆发后，对金融业混业经营在国内外引发了激烈的争论，但混业经营仍是中国金融发展的总趋势。作为中国资本市场上第一个大规模的M&A，平安M&A发展是中国金融混业经营的第一次尝试。

二、平安M&A深层发展动因分析

(a)混合业务发展需求

平安的发展理念是把自己建设成为领先的国际综合金融集团。在SDB的银行网络中，至少有14个城市没有被平安的银行业务覆盖，这些城市是目前SDB增长最快的业务区域之一，其中许多城市也是平安寿险、财险和年金业务的第一和第二大市场份额城市，如果中国平安能够很好地整合深发展，其对银行网络中的保险客户覆盖率可以从15.7%提高到80%左右，这可以有效地改变平安银行业的短板状态。就对和平安而言，银行、保险和投资的均衡发展意义重大：保险业务提供了充裕的现金流，但盈利阶段较少，对，和收益的投资依赖于波动性大、系统风险高的资本市场的表现。银行业可以创造更高的利润，但它需要足够的资本来支撑，同时，当保险业务面临风险时，它应该提供一个缓冲。投资业务具有高风险和高收益，可以作为保险银行业务的补充，增强企业的影响力和竞争力。“三驾马车”相互作用，相互支持，平安将实现全方位、多元化的金融百货店经营。

(二)平衡收益，投资，实现资源优化配置

2009年，银行业务净利润仅占中国平安净利润的7%，虽然中国平安拥有平安银行，但平安银行的规模相对较小，不能满足中国和平安的发展需要，如果实现并购，一般贷款和存款总额将快速增长，日平均存款增长率有望超过股份制商业银行的平均水平。平安各项业务健康、稳定、快速发展，盈利能力稳步提高，收入结构得到改善。

此外，M&A将使平安的运营更加灵活，这主要体现在其财政能力和税收上，而平安有更多的运营空间。首先，M&A可以提高平安，的整体债务能力，降低资本成本，实现资源的有效配置。此外，并购后可以产生巨大的节税效果，达到合理避税的目的。来自平安的资金注入也提高了SDB的资本充足率，这有助于提高整体盈利能力。

(三)增强协同效应，基于规模经营

协同效应是企业管理的不同环节共同使用同一资源所产生的整体效应。公司合并后，竞争力增强，导致净现金流量超过两家公司的预期现金和流量之和，或者合并后的公司业绩高于两家公司独立存在时的预期业绩，即产生1/12效应。

通过充分发挥营销优势，共享客户资源，平安将在银行和保险之间产生良好的“协同效应”。通过提高交叉销售的广度和深度，丰富金融产品，不仅提高了客户的忠诚度，也不断提升了平安的品牌影响力

从资产规模来看，中国平安将成为资产规模超过一万亿的上市公司。根据2009年第一季度报告，SDB总资产已达5218.79亿元，而中国平安总资产为7500.67亿元。它们的总资产高达1.27万亿元，在资产超过1万亿元的11家上市金融机构中排名第八。仅从银行业务来看，截至2008年，平安和年底的总资产为1459.23亿元，深发展的总资产将达到6678亿元，接近华夏银行的资产，在上市银行中排名第十。

(4)国内外宏观经济形势因素

2008年金融危机爆发时，平安在富通的投资经历了暂时的巨额浮动亏损。平安开始谨慎应对对的海外扩张，并将注意力转向国内业务。对于在对，拥有大量现金流的平安，来说，获得国家银行牌照已成为其发展目标。在拥有国家银行牌照的银行中，只有10家股份制商业银行可供收购。在对，大多数银行的股东结构是稳定的，只有SDB的股东是美国新桥的投资者，他们“迟早会退出。”此外，平安和SDB的总部都设在深圳，信息收集充分，对地方政府收购的阻力较小。以上因素使SDB成为平安最好的M&A选择

同时，2008年初，中国银监会与中国保险监督管理委员会在北京正式签署《中国银监会与中国保监会关于加强银保深层次合作和跨业监管合作谅解备忘录》，明确规定商业银行和保险公司可以在遵守国家相关规定、有效隔离风险的前提下，按照市场化、平等互利的原则开展相互投资试点。2009年11月，银监会发布《商业银行投资保险公司股权试点管理办法》，明确规定目前商业银行投资保险公司的原则是每个商业银行只能投资一家保险公司，原则上应该选择现有的保险公司。上述文件的版本标志着中国金融混业经营的新篇章，为平安收购SDB提供了政策和法律依据。平安收购SDB的宏观经济环境。

第三，平安M&A SDB战略观察

M&A交易前，平安集团和平安人寿吸收并持有SDB 1.45亿股，占SDB 31.05亿股总股本的4.68%。收购平安对SDB主要通过以下四个步骤完成：

第一步，中国平安在2009年6月12日宣布，已经与深圳发展银行达成《股份认购协议》和《股份购买协议》。2010年5月，平安在新桥投资2.99亿股h股，以支付持有SDB 5.2亿股的对价。平安总股本将从73.45亿股变更为76.44亿股。迄今为止，中国平安集团持有SDB 6.66亿股，占SDB总股本的21.44%，并已成为SDB的最大股东。(节选)