改革开放以来，在支持中国经济增长方面出现了角色转换的现象。20世纪90年代以来，集体经济停滞不前，但民营经济的崛起迅速弥补了经济增长的差距，成为中国经济增长的主要贡献者。中国的经济增长越来越依赖于民营经济的支持，但民营经济的发展受到各种制度约束。非国有经济已经成为国民收入的主要贡献者，也是国民储蓄的主要提供者。
改革开放以来，在支持中国经济增长方面出现了角色转换的现象。改革开放初期，在有利的初始条件和政策的支持下，国有经济成为国民经济增长的主要贡献者。然而，在20世纪80年代后期，在区域竞争和地方政府的支持下，集体经济取代了国有经济，成为国民经济增长的主要贡献者。20世纪90年代以来，集体经济停滞不前，但民营经济的崛起迅速弥补了经济增长的差距，成为中国经济增长的主要贡献者。中国的经济增长越来越依赖于民营经济的支持，但民营经济的发展受到各种制度约束。本文主要研究民营经济面临的融资制度约束。1.改革开放前，政府是唯一的投资主体，财政拨款是企业筹集资金的唯一渠道。改革开放后，“单一主体、单一渠道”的模式逐渐被多投资主体、多融资渠道的模式所取代。然而，20多年的经济改革并没有改变国有经济融资体制的基本取向。国家通过财政控制继续倾斜对国有经济。从改革开始到20世纪80年代，政府对对国有企业的融资支持是通过财政拨款和提供廉价生产资料的方式进行的。20世纪80年代以后，由于财政预算资金的减少和生产资料价格的放开，政府转向通过控制银行向对国有企业寻求财政支持。1997年以前，中央银行通过强制性信贷额度计划控制对银行系统的信贷行为，以确保融资向国有经济倾斜。在国家财政控制下，国有商业银行在信贷决策中背离商业原则，向国有企业投入更多贷款。统计显示，虽然国有工业企业增加值仅占所有独立核算工业企业增加值的50%，但国有企业在金融机构贷款余额中的比重高达近80%。20世纪90年代后，进入，金融风险的积累迫使国家塑造了以股票市场为核心的证券市场，试图为国有企业寻找新的融资渠道，将原本由信贷市场实现的货币金融支持转变为由股票市场实现的证券金融支持。然而，在证券市场的成长过程中，国家使用了更多的规划手段。从确定股票配额到选择上市公司，它在规划框架内通过行政分配运作。基本上，只有国有企业才有机会从证券市场获得资金。因此，融资体制从间接融资向直接融资的转变不仅没有改变其国有经济定位的基本性质，反而强化了这一定位。与对，市场化改革的整体进程相比，融资体制市场化进程明显滞后，导致当前融资体制存在多重扭曲和矛盾，部分矛盾有进一步激化的趋势。(一)储蓄供给主体多元化与投资主体简单化之间的矛盾。市场化改革带来了所有制结构的巨大变化，打破了国有经济一统天下的格局。非国有经济已经成为国民收入的主要贡献者，也是国民储蓄的主要提供者。这个转化起源于农村的机构改革。承包责任制增加了农副产品的产量，农副产品价格的上调改变了农民的贸易条件，从而大大提高了农村地区的现金流量。收入的增加导致农民积累储蓄存款。从1979年到1984年，农民的储蓄存款
由于体制的限制，储蓄来源模式与资金投入之间的内在联系被切断了。结果，农民的储蓄被迫成为国有银行和国有企业之间的依赖关系，农民作为净贷款人向国有经济提供贷款。改革推进到城市和工业领域后，非国有经济迅速发展。经济改革不仅改变了经济成分之间的比例关系，也改变了国民储蓄的结构。1979年，居民个人、企业和政府的储蓄率分别为23.5%、33.65%和42.65%，2000年分别为64.9%、32.5%和2.6%(《中国经济年鉴（2001）》)。从全社会来看，储蓄的主要提供者已经形成了多元化的格局，国有经济不再是最重要的储蓄来源。事实上，非国有经济(包括农业)已经取代国有经济成为国民储蓄的主要提供者。国民储蓄的主要结构已经多样化，但吸收储蓄的金融机构基本上被国家垄断。为了有效地将迅速增加的个人储蓄集中在国家手中，以弥补国家财政资金的减少，国家建立了垄断性的国有金融体系，并牢牢控制其金融活动。如果银行归国家所有，它必须承担国家(政府)赋予的社会和经济责任。因此，无论国家储蓄结构如何变化，储蓄对资本的转化都被锁定在国有银行和国有企业之间的链条上。在国家财政紧缩之后，国家实际上通过控制国有金融体系不断丰富国有经济，并通过非国有经济的增长支持国有经济。(2)以国有经济为主体的投资模式与实际经济增长模式相冲突。国有经济有各种形式的资本投资和政府补贴，以及国有银行和证券市场的金融支持。因此，它在投资领域一直占据着主导地位。就固定资产投资而言，从1981年到1997年，国有企业信贷资金占全社会信贷资金的60% ~ 80%。1997年，非国有工业占工业固定资产净值的比例为36
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