影响外商直接投资的因素(谈金融深化对外商直接投资溢出效应的影响)

本文通过利用协积分分析，探讨了中国金融体系发展、引进外资与经济增长的关系。结果表明，外商直接投资与经济增长正相关，金融深化对对外商直接投资溢出效应有显著影响。这意味着中国在利用外商直接投资促进经济增长的过程中，应特别重视金融发展，特别是提高当前的金融深化水平。

关键词：金融深化外商直接投资经济增长协整分析国内外理论和实证研究表明，东道国必须具备一定的条件，才能扩大外商直接投资的溢出效应，促进外商直接投资促进东道国经济增长。这些条件包括完善的基础设施、健全的法制环境、人力资本和知识结构等。然而，这些研究普遍忽视了金融发展对在FDI溢出效应中的重要作用。本文以转型期的中国为样本，探讨了中国金融体系发展与外商直接投资溢出效应之间的相互影响。一、中国吸引外商直接投资和深化金融的现状当前，在全球经济复苏步伐加快、跨国直接投资持续上升的形势下，中国吸收外商直接投资保持了稳定健康的发展，实际利用外资继续位居世界前列。截至2006年，中国已批准在年底，设立59万家外商投资企业，实际利用外资近7000亿美元；近200个国家和地区在中国投资，约470家世界500强企业在中国投资，750多家R&D机构由外国投资者设立。中国已成为发展中中国国家最重要的外国直接投资接受国。与此同时，在经济持续稳定发展和金融改革的推动下，中国金融体系日趋完善，资本市场日益活跃，投融资行为日益规范，金融体系正在向更加开放有序的竞争体系转变。一方面，以2006年12月中国地方金融市场全面开放为标志，金融市场更加开放，金融机构竞争更加激烈，进入“后世贸”金融改革加速调整阶段的金融产品种类更加丰富。另一方面，以国有商业银行股改上市、资本市场股权分置改革、人民币汇率形成机制改革等事件为标志，中国金融体系正在有序进行结构性改革，企业活力不断释放，投融资渠道不断拓展，信贷市场发展迅速(如下图所示)，资本流动效率不断提高，金融风险不断降低，金融市场进一步加快市场化和国际化进程。(巴曙松，2005)据统计，截至2006年，年底，外资银行业共有法人机构14家，分支机构200家，支行79家，代表处242家，另有9家法人机构获准筹建；总资产1175亿美元，约占中国，银行业金融机构总资产的2%，其中贷款余额616亿美元；负债总额1081亿美元，其中存款余额350亿美元。此外，21家中国银行业金融机构还引进了29名海外投资者，总投资额达190亿美元。不难看出，中国商业银行在国内外金融市场上将日益面临与国内外金融机构竞争的新格局，竞争范围更广、领域更广、水平更高；而且，同一地区、同一格式、同一格式之间的竞争将会更加激烈。可以看出，中国的金融深化、外商直接投资和经济增长都处于一个良好的发展轨道，但它们之间是否存在内在联系需要通过科学的实证研究来证明。下面的文章将使用计量经济模型来验证它。2.金融深化、外商直接投资与经济增长的实证分析(1)模型、变量和数据表明本文采用的是VAR模型。风险值模型使用当前时期的所有变量来对它自己的滞后变量作为回报。由于滞后变量与随机干扰项无关，联立方程模型中的相关问题可以消除。根据刘飞鸣和李杰(2007)的理论框架，本文认为

信贷总量之所以作为金融深化的标志，是因为我国目前的金融体系主要是以间接融资为主的银行主导体系，商业银行的规模扩张主要表现为信贷扩张。因此，中国金融深化的总体特征是数量增长，而信贷量的增长是其主要表现。钱德瓦尔卡(1992)指出，研究一个国家的金融发展和经济增长之间的长期关系是有益的。因此，为了保证样本量能够满足实证要求，本文采用了年底1994年第三季度至2006年的季度数据。(2)变量的ADF检验由于大多数时间序列数据是不稳定的，单位根的ADF检验用于检验对，各变量数据序列的平稳性特征，并分别检验各变量时间序列数据的水平、一阶和一阶差分形式。检查结果如表1所示。从ADF单位根检验结果可以看出，LGDP、LFDI和LBC都是非平稳序列，但它们的差分序列都是(1)。根据协整理论，在对，满足I(1)要求的多个变量之间可能存在协整关系

根据对滞后阶检验的结果，LR、AIC和SC都选择滞后二阶作为模型的滞后阶。因此，本文的模型是一个三变量的VAR(2)模型。(3)对在VAR模型中的协整分析，我们采用约翰逊协整检验方法进行检验。根据表3中的检验结果，两种统计方法给出了一致的选择：地方政府发展计划与地方政府发展指数、地方政府发展指数与地方政府发展指数、地方政府发展指数与地方政府发展指数之间存在明显的协整关系。然而，LGDP和LBC之间的联合集成测试失败了。根据Johanson检验的结果，我们可以进一步得到由上述变量组成的四个协整关系，可以表示为：lgd pt=-0.331.08 lfdit(2)lfdit=-0.300.93 lbct(3)lfdit=0.320.21 GD pt 0.75 lbct(4)lgd pt=1.544.78我们很高兴地发现它们之间存在一个稳定的长期均衡关系。1.080和1.081，这表明外商在对的直接投资对中国经济增长具有正的放大效应。当外国直接投资增长1%时，可以促进中国经济增长1.08%。(3)公式反映了金融深化与外资的关系。可以看出它们之间有明显的正相关关系。当金融深化程度继续提高时，对对外国直接投资的吸引力将会更大。