黄金期货一手是多少(浅谈我国黄金期货价格发现功能的实证)

摘要：价格发现是反映期货市场效率的重要功能。运用协整检验和格兰杰因果检验的方法对中国黄金期货市场和对现货市场之间的动态关系进行了实证研究，结果表明，中国黄金期货市场和现货市场之间不存在长期均衡关系，两者不能相互引导，中国黄金期货市场尚不具备价格发现功能。

关键词：期货市场；现货市场；共整合测试；纠错模型；因果关系测试1。简介2008年1月9日，黄金期货在上海期货交易所上市。作为世界上最大的黄金生产国和第二大黄金消费国，中国开展黄金期货交易意义重大。一是拓宽中国投资者的投资渠道，为黄金投资者和对冲者提供对冲手段；二是为发挥中国黄金期货的价格发现功能，促进国内黄金定价机制的完善，争取黄金的国际定价权奠定基础。纽约黄金市场、伦敦黄金市场、苏黎士黄金市场和东京黄金市场是国际黄金期货和现货交易的主要市场，而黄金现货价格的形成对对世界有很大的影响。作为一个新兴市场，中国黄金期货市场在国内黄金现货价格形成过程中是否具有价格发现功能，以及为什么会出现这种情况，是一个值得国内学者探讨和研究的重要问题。二.数据选择和研究方法(一)数据选择黄金期货市场和现货市场的数据分别来自上海期货交易所和上海黄金交易所。中国对，黄金期货市场价格数据本文选取日成交量最大的上海黄金期货合约数据为代表构建合约；连续期货，中国对，黄金现货市场价格数据统一使用Au9999品种的交易数据。两者均采用收盘价，数据跨度为2008年1月9日至2010年6月10日，共选取568个数据。黄金期货和现货价格系列分别用yt和ft表示，lny和In-ft分别表示黄金期货和现货价格的对数系列。(2)研究方法首先检验对黄金期货与现货价格序列的相关性，然后通过单位根检验检验对黄金期货与现货价格对数序列的平稳性。在此基础上，建立了风险值模型，并在对进行了约翰森检验，以验证黄金期货与现货价格对数序列之间的协整关系。如果存在协整，可以建立误差修正模型，通过格兰杰因果检验检验期货价格和现货价格之间的相互引导关系，然后通过方差分解和影响检验分析现货市场和期货市场的影响，从而确定期货和现货在价格发现过程中的作用。从图1和图2可以看出，中国黄金市场的期货和现货价格走势几乎一致；黄金期货价格与现货价格的相关系数为0.9624，相关性较高，表明中国黄金期货市场与现货市场之间存在明显的正相关关系。(2)平稳试验：在对LNYT、lnft、lny和lnft进行ADF单位根试验，结果见表1。从检验结果可以看出，lnyt和inft是非平稳的，而Alnyt和inft是平稳的，这表明黄金期货和现货价格的对数序列是一阶平稳的，服从I(1)过程。(3)建立风险值模型：对黄金期货价格对数字系列lny和黄金现货价格对数字系列lnft，分别建立不同滞后阶数的风险值模型，根据AIC和SC准则确定模型的滞后阶数为2，因此，模型lnyt=0.17268 0.7603 lnyt-1 0.25841 lnyt-2 0.2342 LNFT-1-0.3122 LNFT-21t(1)LNFT=0.164从表2可以看出，在5%的显著水平上，lny和INF之间不存在协整关系，表明黄金期货市场和现货市场之间不存在长期均衡关系。

(五)格兰杰因果检验为了进一步分析黄金期货市场与现货市场之间的导向关系，采用格兰杰因果检验对以下对黄金期货价格对数序列lnyt和现货价格对数序列ln进行了检验，检验结果见表3、表4和表5。可见，2008年1月9日至2010年6月10日黄金期货价格对数列lnyt与现货价格对数列lnft之间不存在格兰杰因果关系，即上海黄金期货价格与现货价格之间不存在引导关系。没有一个黄金期货价格具有价格发现功能，这说明目前中国的黄金期货市场效率不高。4.结论通过相关分析、协整检验和格兰杰因果检验，对对黄金期货价格与现货价格的关系进行了实证研究。相关分析结果表明，我国黄金期货价格与现货价格之间存在明显的正相关关系，且二者的变化方向一致；约翰森协整检验表明，中国黄金期货与现货价格之间不存在协整关系，这表明二者之间不存在长期均衡关系。中国黄金期货价格不会受到对现货价格的调整，中国黄金现货价格也不会改变人们对对黄金期货价格的预期，即黄金期货没有价格发现功能；格兰杰因果检验表明，中国黄金期货与现货价格之间不存在相互引导关系，即中国黄金期货价格的变化不会导致黄金现货价格的变化，反之亦然，这再次证明中国黄金期货市场不具备价格发现功能。

得出上述结论的原因如下：1 .中国的黄金期货市场仍然是一个新兴市场，投资者还没有形成投资和利用黄金期货和对黄金现货进行套期保值的热情和习惯，因此很难成为一个有效的市场。2中国对对黄金期货市场监管过于严格，进入门槛过高，这是中国黄金期货交易量小、交易不活跃的主要原因。不活跃的交易不可避免地会导致市场效率低下，黄金期货市场的功能在中国没有得到体现。3中国黄金期货市场和现货市场受国际黄金期货和现货市场的影响较大，表现出被动的变化，这是中国黄金期货市场和现货市场高度相关的主要原因。此外，黄金期货是一种特殊的金属期货。黄金的货币功能使得黄金期货价格不仅受到现货黄金市场的影响，还受到美元汇率、通货膨胀率、原油价格、经济增长率等诸多经济政治因素的影响。自2008年以来，世界经济一直动荡不安，首先是美国的次贷危机，然后是由次贷危机引发的全球金融危机。美国经济损失惨重，世界各国的经济都受到影响。美元在对，之外持续贬值，世界上大多数国家都出现了通货膨胀。这也导致国际黄金价格剧烈波动，给已经复杂多变的黄金市场增加了更多意想不到的因素，这也可能是对现货市场在中国黄金期货市场价格发现功能不清的重要原因。(2)对和中国黄金期货市场的发展意义重大。为了更好地促进、引导和规范国内黄金期货市场的发展，应从以下几个方面入手：1。政府应加大黄金期货在对，的宣传力度，让投资者更多地了解黄金期货的交易方式、投资、套期保值和套期保值功能，并有更理性的投资热情。政府应逐步降低进入黄金期货市场的投资者门槛，让更多具有理性投资热情的投资者能够投资进入黄金期货市场，从而激活中国黄金期货市场，使中国黄金期货市场真正发挥自身功能，增加中国黄金在国际市场的定价权。政府应督促相关机构逐步完善电子交易平台，延长国内黄金期货交易时间，逐步与国际黄金期货交易接轨。4.政府相关部门应加强立法监管，完善相关法律、法规和交易程序，严厉打击各种违法行为，规范和引导国内黄金期货市场向更高效的方向发展。