(固定资产投资与证券投资决策方法的比较)

[摘要]在财务管理的理论和实践中，净现值法主要用于固定资产投资的决策，而收益率法和风险评估法则用于证券投资的决策。本文指出了它们之间的差异，并分析了产生差异的原因。

[关键词]固定资产投资证券投资决策方法

投资是一个企业重要的财务活动之一，通常意味着一个企业将一定数量的财力和物力投入到某个对，以获得收益未来的经济行为。投资活动可以根据不同的标准进行分类，包括直接投资和间接投资，根据不同的投资方式。直接投资，又称实物投资，是指对现金、固定资产、无形资产等的直接投资。并直接形成企业的生产经营活动能力。直接投资往往金额大，回收期长，与生产经营密切相关。

间接投资，也称为证券投资，是指购买或获得证券(股票、债券等)。)其他单位的现金、固定资产、无形资产和其他资产。

对固定资产投资的规模、技术的先进程度、证券投资的规模以及投资的合理性在很大程度上决定了企业经营发展的潜力。因此，研究对固定资产投资和证券投资的决策方法，对对企业的生存和发展具有重要意义。

一、固定资产投资决策

1、固定资产投资决策方法。如前所述，固定资产投资直接影响企业的生产经营规模。由于其投资金额大、回收期长，一旦决定实施就很难改变，因此固定资产投资的成败影响深远。在实践中，企业在进行固定资产投资决策时，通常会提出几个投资方案，经过反复比较，选择最佳或最合理的方案。这就要求采用投资决策方法，如净现值法、内部收益率法、现值指数法、回收期法和平均收益率法。然而，目前对的财务管理理论和实践主要采用净现值法进行固定资产投资，所谓净现值是指投资方案的未来现金流量现值和现金流出之间的差额。该公式可表示为：

净现值=CIt/(1 I)t-COt/(1 I)t

其中：CIt表示t年的现金流入。COt代表t的第一年的现金流出量。I代表预定的贴现率。

净现值法的决策规则如下：在是否只有一个选择的决策中，如果是正者，采用净现值，不采用负净现值；在多方案互斥选择的决策中，应选择最大的正值。

2.对固定资产投资决策方法概述不难发现净现值法与其他方法相比具有以下优势：

(1)净现值法考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，即以各种投资方案的收益作为投资决策的依据，是一种较好的方法。

(2)净现值法符合企业的财务管理目标。投资方案的净现值是该方案能够为企业增加的价值。因此，为了实现企业价值最大化的目标，有必要在各种方案中选择净现值最大且不小于零的投资方案。

因此，目前企业财务管理主要采用净现值法来进行固定资产投资决策。

二、证券投资决策

1.证券投资的决策方法。证券投资决策的目标是将投资收益与投资风险联系起来，对在权衡后选择最合理的证券进行投资。因此，证券决策

创立于20世纪90年代并由威廉夏普等人发展起来的证券投资价值(或投资组合)主要由两个指标来表示：证券投资收益的期望值E和系统风险系数。基于此的分析称为“E-”分析。

证券投资组合的风险可以分为两种完全不同的风险，即系统风险和非系统风险。系统风险，又称不可分散风险或市场风险，是指由战争、通货膨胀、经济衰退、金融危机和国际市场变化等影响所有公司的因素所导致的风险。这些因素对对；的任何企业来说都是不可避免的。非系统性风险，也称为分散风险或公共风险，是指由个别公司发生的因素所导致的风险，如新产品开发失败、重要合同的丢失、重大项目投标失败、竞争性对，的出现以及生产技术的老化。这种风险可以通过多元化投资分散或消除。

2.对对证券投资决策方法的解释资本市场的理论和实践研究表明，证券收益率与系统风险即风险与收益、对，等有很高的相关性。高风险可以用高回报来补偿，而低风险伴随着低回报。在一个完全有效的资本市场中，证券的价格反映了它的价值，证券的价格在任何时候都应该与其价值相一致。因此，买卖证券只能获得与证券的系统风险一致的回报率。也就是说，证券投资的净现值等于零。因此，净现值不应作为证券投资决策的评价指标，而应采用“E-”分析法。

综上所述，对固定资产投资和证券投资在决策方法上的差异可以概括如下：

(1)当前企业财务管理的理论与实践：对，的固定资产决策主要采用净现值法，对的证券投资决策主要采用收益与风险分析法

(2)只有当固定资产投资方案的净现值不小于零时，才能被接受，而证券投资方案的净现值一般为零。

(3)由于证券市场的竞争力远高于产品市场，证券市场能够迅速达到竞争均衡状态，因此证券投资的平均租金高于零；然而，由于垄断和寡头政治，或者由于一个或一些企业的创新，产品市场需要一段时间才能调整到竞争均衡，因此固定资产投资可以赚取经济租金。

第三，原因分析

1.从资本资产定价模型的角度看。上述分析似乎表明，固定资产决策和证券投资决策是两种完全不同的决策类型，但它们不是。两者实际上都使用资本资产定价模型来量化风险。

威廉夏普于1964年提出的资本资产定价模型被认为是财务管理形成和发展中最重要的里程碑，它的出现使人们第一次能够对对风险进行定量分析。这个模型是：

Kj=Rf j(Km—Rf).

其中：Kj代表第j只股票或第j只投资组合的必要收益率；Rf代表无风险回报率。j代表J股票或J投资组合的系数；Km代表所有股票或所有证券的平均回报率。

由此可见，资本资产定价模型简单直观地揭示了证券的预期收益率与风险之间的关系。

示例：当前无风险回报率为6%，平均市场回报率为12%。项目甲的预期权益现金流量风险较高，值为1.5；项目B的预期权益现金流量风险较小，值为0.75，则：

项目a的必要收益率=6% 1.512%-4%=18%

项目b的必要收益率=6% 0.7512%-4%=12%

因此，资本资产定价模型是证券投资分析的直接工具，应用资本资产定价模型可以直接预测证券组合的预期收益率；在固定资产投资决策中，资本资产定价模型也发挥了作用，它可以用来估计固定资产投资方案的机会成本。固定资产投资方案的风险越大，资本的机会成本就越大。如果固定资产投资方案的净现值大于零，则意味着固定资产投资方案的预期收益率大于资本的机会成本。

因此，资本资产定价模型是固定资产投资决策和证券投资的有效工具。不同的是，在证券投资决策中，资本的机会成本是证券投资的预期收益率。在固定资产投资决策中，以估计的资本机会成本作为折现率，对对固定资产投资方案的预期现金流量进行折现，计算其净现值，并根据计算结果选择对投资方案。

2.从经济租金和有效资本市场假说的角度。

经济租金是扣除所有成本后的净额。这些成本不仅包括生产成本、存储成本，还包括资本的机会成本。换句话说，经济租金是扣除资本机会成本后的利润。根据微观经济学的价格理论，竞争使经济租金趋于零。

根据有效资本市场假说，如果资本市场是高度竞争的，并且有许多参与者拥有足够的市场信息，并且各方行为明智而谨慎，并且满足公开市场条件，那么资本市场将迅速调整到均衡状态。此时，证券投资者只能根据资本的机会成本获得回报。也就是说，在有效的资本市场中，如果不考虑交易成本，对于对证券的买卖双方来说，一方得到的就是另一方失去的，因此证券投资的净现值很难大于零。虽然资本市场可以细分为许多子市场，但资本在这些市场之间流动迅速，证券的买卖双方将充分利用一切机会和有利因素，形成激烈的竞争。正是这种竞争力量使证券市场迅速达到均衡，使证券投资的净现值为零甚至为负。因此，用净现值法来评价证券投资方案的优劣是没有意义的。