企业价值(企业价值和股权价值区别)

本文是关于如何写一篇关于企业价值、文献综述的论文，以及如何写一篇关于企业价值和股权集中度的论文。

任云，贾

(长春工业大学研究生院，吉林长春130012)

摘要:股权集中度对企业价值的影响一直是学术界的热门话题。通过理论分析和实证分析，学者们得出结论，股权集中度与企业价值的关系是正、负、倒U型、正U型和不相关的。本文对近年来国内外的研究进行了梳理，研究了学者们的研究方法，并试图找出研究结论不同的原因。

关键词:所有权集中；企业价值；上市公司

中间图分类号:F275；文件标记代码:ADOI: 10.3969/J

接收日期:2016年8月6日；维修日期:2016年9月6日

作者简介:任岳云(1993-)，女，山东临猗人，硕士研究生，主要从事公司治理研究，电子邮箱:896236829。com。

1.股权集中度与企业价值负相关

国外学者首次提出了公司绩效和股权结构的问题。他们认为，所有权高度分散的公司的问题非常突出。它不仅不能带来高的企业绩效，而且会导致更糟糕的企业绩效。此外，国外学者选择托宾Q和资产收益率作为因变量，研究了董事会独立性下降和股权集中度下降对中国上市公司价值的影响。研究发现，民营企业的企业价值随着股权集中度的降低而增加。中国学者陈永利·[1]以2009年创业板上市公司的数据为样本，发现大股东持股比例与企业价值负相关。李雅静和朱红全·[2]以1996年至2001年在上海证券交易所上市的公司为样本。选择经济增加值、资本收益率和资本成本率之差作为衡量公司价值创造能力的指标。研究发现，公司所有权集中度与公司价值之间存在负相关关系。李3]以429家中小上市公司的面板数据模型为样本，发现公司的股权集中度与公司价值呈负相关。在股权分散的上市家族企业中，由于没有特定股东对公司的集中控制，大股东谋取私利、损害小股东利益的情况得到了有效遏制。从这个角度来看，分散股权有利于企业价值创造能力的提高。

2.股权集中度与企业价值正相关

史雷夫和毗湿奴·[认为所有权集中可以有效地解决所有者和管理者之间的冲突，因为它解决了“搭便车问题”。国外学者通过对18个新兴国家的研究发现，大股东的存在可以产生“利益协同效应”,并可以替代外部监管机构。它可以对公司治理产生积极影响。通过比较新加坡和越南的股权集中度与企业价值的关系，国外学者发现在欠发达国家——越南，股权集中度的提高对企业价值有积极的影响。国外学者以在中国沪深两市上市的企业为样本。研究发现，公司内部所有权的集中也是影响公司价值的一个积极因素。主要原因是在中国这样一个新兴的经济市场，所有权的集中有助于解决“搭便车”问题，有效地监督管理者和稳定组织形式，同时可以更好地保持管理者和公司所有者的利益一致。中国学者通过实证研究得出，第一大股东持股比例与公司绩效正相关。学者们认为，在股权高度分散的情况下，股东对经理的监督都采取“搭便车”的行为。增加大股东的比例可以提高

阮素梅、丁、等人选取了2000年至2011年的214家a股上市公司，排除了金融保险业。托宾Q被选为衡量企业价值创造能力的指标。选择公司规模和行业作为控制变量。研究发现，上市公司的股权平衡与企业价值创造能力呈倒U型关系。辛金国和韩秀春[7]选取了2008-2010年上市家族企业的EVA数据。结果表明，股权集中度与企业绩效之间存在显著的倒U型关系。任伟[8]选取2008年至2010年407家上市家族企业作为研究样本，选取托宾Q和净资产收益率指标来衡量企业绩效，并在控制变量中加入家族控制变量:实际控制人是董事长还是总经理，实际控制人是否以金字塔方式上市，两权分离系数。研究发现，前五大股东持股比例的平方和与上市家族企业的绩效呈倒U型关系，房地产业与信息技术业的倒U型关系不显著。但是，金9]房地产行业上市公司股权集中度与净资产收益率呈倒U型关系。学者们对倒U型结论的分析是，与高度集中和高度分散的股权集中相比，适度的股权集中更有利于家族企业整体的内部监督和制衡机制，也有利于抑制大股东对中小股东利益的侵害，提高企业价值。

4.股权集中度和企业价值呈U型

国外学者通过研究印尼家族企业中的* * * * * *问题，分析了家族所有权在公司治理机制中的作用。当大股东有效控制公司时，股权集中度与公司价值之间的关系呈U型，即当大股东的股份增加到一定程度时。大股东获取私人利益的动机已经消失。唐嫣[10]通过分析2009年至2012年酿酒行业23家上市公司的财务指标，对公司的股权集中度进行了实证分析。结果表明，第一大股东持股比例与公司绩效呈正U型关系。甘慧[11]选取沪深两市创业板上市的184家上市公司2010年年报数据。以财务绩效为因变量的实证研究表明，前十名股东持股比例与财务绩效呈正U型曲线。学者们对正U型结论的理论分析主要基于“壕沟防御效应”和“利益协同效应”。在股权高度分散的情况下，股东在公司治理中具有明显的“壕沟防御效应”。此时，第一次股东大会为了自身利益而侵害其他股东的利益。此外，侵权的动机和程度随着持股比例的增加而增加。第一大股东持股比例达到一定水平后，在公司治理中逐渐显示出“利益协同效应”。此时，第一大股东的重点不是侵占其他股东的利益，而是扩大公司的管理和规模，出于对公司的责任感和归属感，从而带动公司的价值。

5股权集中度与企业价值无关

国外学者的前期研究已经证实，股权结构对公司价值有重要影响。学者们研究了2001年至2005年改革前中国上市企业的公司治理特征以及股权集中度对财务绩效的影响，发现股权集中度是决定公司绩效的重要因素。然而，德姆塞茨和莱曼·[认为，所有权结构是成熟市场经济中经济实体之间讨价还价的结果。股权结构与企业之间的关系是虚假的，股权集中度与托宾q和会计利润指标之间没有显著的线性回归关系。外国学者的研究成果

综上所述，国内外学者基本上采用了理论分析和实证分析相结合的研究方法。理论基础主要基于委托人——******理论:股东与经理的******关系和大股东与中小股东的* * * * * *关系，提供了关于股权集中度对企业价值影响的两种不同观点:——“利益协同效应”和“壕沟防御效应”。回归分析用于实证分析。国内外关于股权集中度和企业价值的研究指标不断发展和完善。对于反映企业价值的指标选择，国内外学者倾向于选择托宾Q、经济增加值、资产收益率等单一财务指标，以及多层次财务指标来衡量企业价值。关于股权集中度的指标选择，学者们已经达成共识，选择第一大股东持股比例、前三大股东持股比例、前五大股东持股比例、前十大股东持股比例、赫芬达尔指数等指标。控制变量的选择一般采用公司规模、资产负债率等常用变量。近年来，一些学者受到公司治理对企业价值影响的研究结果的启发，选择了公司治理变量，如董事人数、上市方式、最大股东是否兼任董事长或总经理等。

6.2不同研究结果的原因分析

根据本文对国内外相关文献的讨论，可以得出近年来国内外学者对股权集中度与企业价值关系的结论主要有:正相关、负相关、倒U形、U形、不相关。本文认为，不同甚至矛盾的研究结论的原因主要有以下几点。

1)不同的研究背景。不同的国家由于市场经济发展程度、经济政策、文化背景和治理结构等因素的不同而影响公司治理。而且，中国最大的特点在于它的转型，每个时期的社会背景不同，企业一直在不断发展和变化。

2)样本选择不同。不同行业、不同性质的上市公司有其特殊性。许多学者在实证研究中选择了上市公司，但没有具体分析哪种类型的上市公司，导致研究结论过于笼统。

3)因变量和控制变量的指标不统一。学者们在选择衡量企业价值的指标时，大多选择经济增加值、托宾Q、单一财务指标或多层次财务指标。学术界对企业价值评估中使用的具体指标还没有形成统一的看法，因此指标的选择不可避免地存在一定的随意性。还有许多影响企业价值的因素。控制变量选择的随机性对研究结果也有很大影响。

参考:

[1]陈永利，龚叔，张杰。企业价值创造能力的影响因素分析——是基于创业板上市公司[的相关数据。软科学，2011，25(12):118-121。

[2]，黄，等.股权结构与公司价值创造.中国管理科学杂志，2006，9(5):65-74。

[3]李。[中小板上市企业价值评估影响因素的实证分析。杭州:杭州电子科技大学，2014:1-67。

[4]史莱佛拉，毗湿奴。《[联合政府概览》。《华尔街日报》，1997(52):737-783。

[5]肖倩。股权结构与公司绩效的关系研究——以中国[民营上市公司为例。锦州:渤海大学，2014:1-50。

[6]阮素梅，钟鼎明，刘银国，等.股权制衡与企业价值创造能力的“倒U”假设检验——基于面板数据模型的实证研究[[J].中国管理科学，2014，22(2):119-128。

[7]辛金国，韩秀春。上市方式、股权结构与企业绩效的实证研究——基于上市公司的数据分析

[11]甘慧。股权集中度、股权制衡与公司绩效的关系研究——基于[创业板上市公司的实证检验。长春:吉林财经大学，2012:1-50。

[12]德姆塞茨赫，莱曼克。《建筑公司或船东——船舶原因和后果》，[。JourNal of Political-conomy，1985(93):1155-1177。

[13]唐瑞明。中国家族上市公司股权结构与公司绩效研究[[特区]。大连:东北财经大学，2012:1-152。

(史俊贤，责任编辑)

企业价值论文参考资料:

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综上所述，本文是一篇适合企业价值和股权集中度文献综述和论文写作的企业价值硕士学位论文和本科毕业论文，是一篇相关企业价值开放报告和学术论文标题参考的范文。